兰格点评：工程机械“内需”韧性十足？

下游数据：

据中国工程机械工业协会统计数据显示，2024年4月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18822台，同比增长0.27%，其中国内10782台，同比增长13.3%；出口8040台，同比下降13.2%。4月份，装载机主要制造企业销售各类装载机9779台，同比增长0.89%。其中国内市场销量5309台，同比增长0.91%；出口销量4470台，同比增长0.86%。

兰格点评：

从挖掘机销量同比数据来看，2024年4月份挖掘机销量同比上升0.27%，同比由降转升，这是今年以来第二次同比转正（详见图1）；其中国内销量连续2个月同比正增长，4月份挖掘机国内销量同比增长13.3%，同比增幅扩大4.03个百分点；而出口则连续11个月同比负增长，同比下降13.2%，降速较上月收窄3.0个百分点。从单月挖掘机销量来看，4月份挖掘机销量环比下降24.7%，其中国内挖掘机销量虽然环比明显下降，但依然维持在1万台以上的水平，单月国内销量环比下降29%；同期挖掘机出口市场也环比有所下降，当月出口销量维持在8000台以上的水平，单月出口销量环比下降17.9%。

图12018-2024年挖掘机销量

而同期，装载机销量也实现了同比正增长的局面，2024年4月份装载机销量同比增长0.89%，同比由降转增（详见图2）；其中国内市场销量也呈现同比增长的态势，同比增长0.91%，同比也由降转增；出口销量同比上升0.86%，实现了连续2个月同比正增长态势。从单月装载机销量来看，4月份装载机销量环比下降20.7%，其中装载机国内销量较上月下降19.9%，再次转入环比下降态势；同期装载机出口市场也呈现环比下降态势，环比下降21.5%。

从挖掘机和装载机的月度销量数据表现来看，虽然2024年4月份挖掘机的外销占比回升到了42.7%，但挖掘机出口销量环比下降17.9%；而装载机的外销占比也继续回落到了45.7%的水平，装载机出口销量也环比下降21.5%；表明工程机械行业呈现了“内需韧性、外需不稳”的态势。

图22018-2024年装载机销量

从工程机械行业的需求端来看，基建和房地产是其主要的下游需求端。对于基建行业来说，今年以来各地项目集中开工较为明显，专项债依然是重要的资金来源，据不完全统计，截至5月12日，2024年地方债已发行20873亿元，其中新增专项债券发行8146亿元；其中地方政府债券发行规模超过2000亿元的分别为广东和山东；地方政府债券发行规模超过1000亿元的分别为贵州、浙江、江苏、四川。今年以来专项债的发行进度依然不如人意，一季度新增专项债券发行6342亿元，截至到5月中旬新增专项债券发行8146亿元；那么在4-5月中旬的一个半月的时间里新增专项债券仅仅发行了1804亿元，由此可见，在化债的大背景下，今年以来各地的专项债发行压力依然较大，但在去年万亿国债和今年财政政策前置的带动下，今年以来的基建投资表现出明显的韧性。

而对于房地产行业来说仍处在调整过程之中，4月30日，中共中央政治局召开会议指出，继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。今年以来，各地方加大了对支持房地产稳定发展政策力度，包括放松限购、降低公积金贷款利率等，还有超50多个城市提出住房以旧换新政策，这些支持房地产稳定政策效果在持续显现，同时也有利于房地产后续构建新模式，实现高质量发展。但短期来看，稳定房地产政策对于投资和新开工的带动有限，依然是国内工程机械市场需求释放的主要拖累。

虽然今年以来各地重大项目开工不断，带动了国内工程机械行业销量维持着一定的韧性，但项目资金到位不佳的情况依然较为明显，据小松公布数据显示，2024年1-4月小松挖掘机平均开工小时数为74.9小时，较去年同期下降8.2%，较前年同期下降12.3%，这也制约着建筑用钢需求的释放力度。但由于各地正在加快设备更新政策的落地，工程机械生产企业也将随之释放其机械制造用钢的需求。