Mysteel：镀锌板卷缘何走出两条不同的路？
四季度以来，在经历了三季度末价格冲高之后，品种间价格走势有所不同。总体来看，冷轧板卷走势较为坚挺，各区域价格下跌幅度有限，而同为镀锌板卷，有花镀锌与无花镀锌板卷的价格却在经历大涨之后分化明显。那么是什么原因导致价格发生如此明显的变化呢？对于即将到来的一月份镀锌板卷的价格又将如何演绎呢？
一、有花-无花镀锌价格分化明显
先以当前有花-无花镀锌板卷价格分化明显的西南区域展开分析，其次通过资源消费地-华南区域的价格来讨论。
（一）西南区域
从图中可以看出，在经历了九月份价格异常拉涨之后西南区域有花-无花镀锌板卷价差不断收窄，与10月8日收窄到年内最小值370元/吨，而随着十月份市场需求预期落空，有花镀锌板卷的价格也是多次回调。另外，随着西南区域电镀锌板卷产能扩增之后，市场有花镀锌处于供大于求的局面，导致无论是钢厂还是贸易商之间都存在严重的价格竞争。反之，无花镀锌板卷则受用汽车钢需求回暖、市场资源存在不足的影响，价格持续高位运行。
（二）华南区域
华南区域作为资源的消费地，在价格合适的情况下钢厂都想分一杯羹，说其作为消费的指示标也不为过。从图表可以看出，2024年有花-无花的的价差多保持在300元/吨以上，甚至部分月份超500元/吨。具体来看，上半年华南区域无花镀锌板卷受生产端供应紧张的影响价格较高，而当时北方有花镀锌资源在价格合适的情况下纷纷往华南投放，造成有花-无花价差迅速扩大且维持很长一段时间。后期随着价格不理想以及无花镀锌资源供应恢复正常，价差才有所恢复。四季度以来，生产端在终端、品种钢订单接单较好的情况下也是减少了无花镀锌板卷资源的投放，而有花镀锌板卷则保持正常供应，有花-无花镀锌价差稍有扩大，近期多维持在350元/吨左右。
二、品种间价差持续收窄
笔者将从原料热卷与北方民营镀锌出厂价格来简单描述当前有花镀锌的情况，此外笔者将通过部分市场的镀冷、镀热价差来简单描述无花镀锌的情况。
（一）有花镀锌
1-3月份原料成本不断下移，而镀锌板卷出厂价格跌幅有限；4-5月份，原料价格及成品材价格基本同步变化，其价差保持在550元/吨左右。而到了6月份，邯郸地区C料供应量下滑导致其价格较唐山地区更高，因此6月份邯邢带钢SPHC结算价格3760元/吨，较5月份仅下跌50元/吨，而从民营镀锌板卷出厂价格来看，6月出厂均价为4265元/吨，月环比下跌近100元/吨，民营镀锌生产企业出厂价格与邯邢带钢SPHC结算价格的价差收窄至505元/吨，生产企业利润严重收窄。7-9月两者价格则多同步运行，9月底-10月初生产端担心原料端价格快速拉涨，因此涨幅略大。而到了11月份，原料价格多以稳为主，而出厂价格多次小幅下调。截止12月20日，河北万利民营镀锌板卷出厂指导价格3910元/吨，从11月26日至12月20日出厂均价在3970元/吨，而预估12月邯邢结算SPHC价格为3495元/吨左右，价差低于500元/吨。
（二）无花镀锌
从华南区域的镀冷及镀热价差来看，可以发现，当前镀热价差尽管小幅超出合理区间内，但超出幅度不大，而镀冷价差则收窄的较为厉害。具体来看，截止12月20日，LG冷轧1.0mm成交多集中在4300元/吨，LG镀锌1.0mm则多集中在4470元/吨，镀冷价差为170元/吨，而从当前市场主流资源来看，1.0mm主流资源镀锌板卷成交多集中在4340元/吨，与冷轧板卷价差仅为40元/吨。从当前华南市场的来看，前期冷轧板卷资源到货量较少，市场存在多规格缺货的情况，整体库存也在四季度迎来了年内新低，近期虽缺货的情况有所缓解，但整体资源供应依旧保持偏紧状态，库存继续保持去化态势。因此当前无论是冷轧还是无花镀锌板卷价格多较为坚挺，整体跌幅不大。
三、总结
供应方面，从生产端反馈的情况来看，当前国营钢厂无论是冷轧还是镀锌板卷仍以年底的终端订单交货为主，给予到市场的资源较为有限，而民营镀锌板卷则多正常到货，值得关注的是当前北方进入需求淡季，资源多流向外地。需求方面，临近年关，以旧换新的政策带动国内市场释放部分消费需求，汽车主机厂及大型家电企业赶工潮持续，此外考虑到明年出货具备不确定性，多数企业在多赶在年关之前将货物运输出港，也带动了一部分出口需求。无论是汽车、家电还是出口的需求多集中在冷轧板卷及无花镀锌板卷方面，对于有花镀锌板卷，其下游产业多与建筑行业挂钩，而临近年底，受限于资源及天气原因，建筑行业需求不温不火，甚至有点疲软，多市场反馈报价难有成交。心态方面，临近1月份，当前冷轧及无花镀锌板卷较高使得商家担心后市价格或有下跌风险，为避免后市价格下跌带来的风险，近期多主动跟随期货走势小幅调整，心态多谨慎偏悲观。综上所述，在阶段性需求表现较好的情况下镀锌板卷价格或将继续高位盘整运行，而随着需求淡去，后市无论是有花镀锌板卷还是无花镀锌板卷价格均会有不同程度的下调，在原料热卷波动不大的情况下，有花镀锌板卷价格下探空间有限，无花镀锌板卷则由于前期价格较高后续存在补跌的可能，有花-无花镀锌板卷价差或有所修复。
